Moody's, ABD egemen kredi notu görünümünü negatife düşürdü ve bu durum piyasada küresel ekonomik toparlanmanın dayanıklılığı konusunda derin endişelere yol açtı. Emtia talebinin temel itici gücü olarak, ABD'de beklenen ekonomik yavaşlama ve mali açığın baskısı ikili bir baskı oluşturdu ve bakır ve alüminyum piyasalarında önemli kısa vadeli baskıya neden oldu. ABD dolar endeksinin düşüşü fiyatlara bir miktar destek sağlasa da, arz-talep çelişkilerinin yoğunlaşması ve politika belirsizliğinin iç içe geçmesi metal fiyatlarının oynaklığını önemli ölçüde artırdı.
Talep tarafı: Altyapı daralması ile ihracat engeli arasındaki rezonans.
ABD kredi notunun düşürülmesi altyapı yatırım beklentilerini doğrudan etkiliyor ve Trump yönetiminin başlangıçta planladığı 500 milyar dolarlık altyapı faturası, inşaat için bakır talebinde yılda 120.000 ila 150.000 tonluk bir azalmaya neden olacak şekilde küçültülmek zorunda kalabilir. Aynı zamanda, Çin ve ABD arasındaki tarife oyunu, ABD'nin ithal bakır ve alüminyuma %25'lik bir tarife koymayı planladığına dair söylentilerin dolaşmasıyla tırmanmaya devam ediyor. Bu, ABD'deki yerel üretim maliyetini artıracak ve alüminyum profiller ve bakır borular gibi ithal işlenmiş ürünlere olan talebi baskılayacaktır. AB karşı önlemleri uygulanırsa, küresel alüminyum ticaret akışı yeniden yapılandırma ile karşı karşıya kalabilir ve Çin'inalüminyum ihracatıAvrupa'ya yapılan ihracatta %10 ek gümrük vergisi ödemesi söz konusu olabilir.
Arz tarafı: Üretimi azaltma ve yeniden başlatma arasındaki oyun yoğunlaşıyor.
Bakır madenlerinde arz tarafındaki bozulma devam ediyor, Şili'nin Codelco üretimi birinci çeyrekte yıllık bazda %18 düşerken, Peru'nun Las Bambas bakır madeni toplumsal protestolar nedeniyle üretimini %30 azalttı. Ancak, yerel izabe ocağı bakımının tamamlanması, Nisan ayında rafine bakır üretiminde aylık bazda %0,37'lik bir artışa yol açtı. Elektrolitik alüminyum açısından, Yunnan'da hidroelektrik santrallerinin yeniden başlaması üretim kapasitesini 43,64 milyon tona çıkardı. Ancak, Gine'nin boksit ihracat lisansının iptali, hammadde tedariki konusunda endişelere yol açtı ve alümina fiyatlarının tek bir günde %12 fırlamasına ve maliyet desteğinin 17800 yuan/tona çıkmasına neden oldu. LME bakır envanterinin 187000 tona yükseldiğini, alüminyum envanterinin ise 550000 tonluk yüksek bir seviyede kaldığını belirtmekte fayda var. Örtük envanter baskısı henüz tam olarak ortadan kalkmadı.
Maliyet ve Politika: Enerji Dönüşümünün Fiyatlandırma Mantığı Üzerindeki Etkisi
Küresel enerji dönüşümü hızlanıyor ve geleneksel endüstriyel metallere olan talebi zayıflatıyor. AB karbon tarife mekanizmasının yükseltilmesi, alüminyum eritme maliyetlerinde %8-10'luk bir artışa yol açtı ve fotovoltaikler için alüminyum talebinin büyüme oranı %25'ten %15'e düşebilir. ABD'de kaya petrolü üretimindeki artış, enerji maliyetlerini düşürdü ve elektrolitik alüminyumun marjinal maliyet merkezi 2500$/ton'a düşürüldü. Ancak, sıkılaşan çevre politikaları, denizaşırı yeni inşaat projeleri için sermaye harcamalarını artırabilir. Yurt içinde, geri dönüştürülmüş metal endüstrisine yönelik politika güçlendirildi ve geri dönüştürülmüş bakır oranını 2025 yılına kadar %40'a çıkarma hedefi konuldu; bu, uzun vadede küresel bakır tedarik modelini yeniden şekillendirebilir.
Geleceğe yönelik görünüm: Artan oynaklık altında yapısal fırsatlar.
Kısa vadeli bakır fiyatları, Shanghai Aluminium'un ana sözleşmesinin 20000 yuanlık rekabete odaklanmasıyla 77500 yuan/ton seviyesindeki desteği test edebilir. ABD altyapı teşvik politikası beklentilerin altında kalırsa, üçüncü çeyrekte bakır talebinin büyüme oranı %1,8'e düşürülebilir ve alüminyum fiyatları ton başına 2500-2600 dolarlık maliyet çöküşü riskiyle karşı karşıya kalabilir. İki önemli sinyale dikkat edilmesini öneriyoruz: 1) LME bakır envanterinin 150000 tonun altına düşüp düşmediği; 2) Kötüleşen ekonomik veriler nedeniyle Federal Rezerv'in faiz oranlarını planlanandan önce düşürmesi bekleniyor mu? Sanayi sektörünün yüksek envanter seviyelerinin oluşturduğu korunma riskleri konusunda dikkatli olması gerekiyor. Yatırımcılar çapraz çeşitlilik arbitraj fırsatlarına dikkat edebilir ve bakır alüminyum fiyat düzeltme penceresini değerlendirebilirler.
Sonuç: Endüstriyel Mantığın Belirsizliğe Bağlanması.
Derecelendirmelerin düşürülmesi esasen küresel ekonomik yönetişimin başarısızlığının bir mikrokozmosudur ve bakır ve alüminyum piyasası "talep dayanıklılığı"ndan "maliyet çöküşü"ne doğru bir fiyatlandırma paradigması değişiminden geçmektedir. Yatırımcıların kısa vadeli oynaklık tuzağından kurtulmaları, enerji dönüşümü ve tedarik zinciri yeniden yapılandırmasının uzun vadeli eğilimlerine odaklanmaları ve oynaklıktaki yapısal çelişkilerin getirdiği ticaret fırsatlarını yakalamaları gerekmektedir.
Gönderi zamanı: 23-Mayıs-2025