Moody's, ABD'nin kredi notu görünümünü negatife düşürerek, küresel ekonomik toparlanmanın dayanıklılığı konusunda piyasalarda derin endişelere yol açtı. Emtia talebinin temel itici gücü olan ABD'de beklenen ekonomik yavaşlama ve bütçe açığı baskısı, ikili bir baskı oluşturarak bakır ve alüminyum piyasalarında kısa vadede önemli bir baskıya neden oldu. ABD dolar endeksindeki düşüş fiyatlara bir miktar destek sağlasa da, arz-talep çelişkilerinin yoğunlaşması ve politika belirsizliğinin iç içe geçmesi, metal fiyatlarındaki oynaklığı önemli ölçüde artırdı.
Talep tarafı: Altyapı daralması ile ihracat engeli arasındaki rezonans.
ABD kredi notunun düşürülmesi, altyapı yatırım beklentilerini doğrudan etkiliyor ve Trump yönetiminin başlangıçta planladığı 500 milyar dolarlık altyapı bütçesi, inşaat sektöründeki bakır talebinin yılda 120.000 ila 150.000 ton azalmasına yol açacak şekilde küçülmeye zorlanabilir. Aynı zamanda, Çin ve ABD arasındaki gümrük vergisi oyunu, ABD'nin ithal bakır ve alüminyuma %25 gümrük vergisi uygulamayı planladığına dair söylentilerle tırmanmaya devam ediyor. Bu durum, ABD'de yerel üretim maliyetlerini artıracak ve alüminyum profiller ve bakır borular gibi ithal işlenmiş ürünlere olan talebi baskılayacaktır. AB'nin karşı önlemleri uygulanırsa, küresel alüminyum ticaret akışı yeniden yapılandırma ile karşı karşıya kalabilir ve Çin'in...alüminyum ihracatıAvrupa'ya yapılan ihracatta %10 ek gümrük vergisi maliyetiyle karşılaşılabilir.
Arz tarafı: Üretimin azaltılması ile yeniden başlatılması arasındaki oyun yoğunlaşıyor.
Bakır madenlerinde arz tarafındaki sıkıntılar devam ediyor. Şili'deki Codelco üretimi ilk çeyrekte yıllık bazda %18 düşerken, Peru'daki Las Bambas bakır madeni toplum protestoları nedeniyle üretimini %30 azalttı. Ancak, yerel izabe ocağı bakımının tamamlanmasıyla Nisan ayında rafine bakır üretiminde aylık bazda %0,37'lik bir artış sağlandı. Elektrolitik alüminyum açısından, Yunnan'da hidroelektrik santrallerinin yeniden açılması üretim kapasitesini 43,64 milyon tona çıkardı. Ancak Gine'nin boksit ihracat lisansının iptali hammadde tedariki konusunda endişelere yol açarak alümina fiyatlarının tek bir günde %12 fırlamasına ve maliyet desteğinin 17800 yuan/tona çıkmasına neden oldu. LME bakır envanterinin 187000 tona yükseldiğini, alüminyum envanterinin ise 550000 ton gibi yüksek bir seviyede kaldığını belirtmekte fayda var. Örtülü envanter baskısı henüz tam olarak ortadan kalkmadı.
Maliyet ve Politika: Enerji Geçişinin Fiyatlandırma Mantığı Üzerindeki Etkisi
Küresel enerji dönüşümü hızlanıyor ve geleneksel endüstriyel metallere olan talep zayıflıyor. AB karbon tarife mekanizmasının iyileştirilmesi, alüminyum eritme maliyetlerinde %8-10'luk bir artışa yol açmış ve fotovoltaiklere yönelik alüminyum talebinin büyüme oranı %25'ten %15'e düşebilir. Amerika Birleşik Devletleri'nde kaya petrolü üretimindeki artış enerji maliyetlerini düşürmüş ve elektrolitik alüminyumun marjinal maliyet merkezi 2500 ABD doları/tona inmiştir. Ancak, sıkılaştırılan çevre politikaları, yurt dışındaki yeni inşaat projeleri için sermaye harcamalarını artırabilir. Yurt içinde ise, geri dönüştürülmüş metal endüstrisine yönelik politika güçlendirilerek, geri dönüştürülmüş bakır oranının 2025 yılına kadar %40'a çıkarılması hedeflenmiştir; bu da uzun vadede küresel bakır arz modelini yeniden şekillendirebilir.
Geleceğe yönelik görünüm: Artan oynaklık altında yapısal fırsatlar.
Kısa vadeli bakır fiyatları, Shanghai Aluminum'un ana kontratının 20.000 yuan seviyesindeki rekabete odaklanmasıyla 77.500 yuan/ton seviyesindeki desteği test edebilir. ABD altyapı teşvik politikası beklentilerin altında kalırsa, üçüncü çeyrekteki bakır talebi büyüme oranı %1,8'e düşürülebilir ve alüminyum fiyatları ton başına 2.500-2.600 dolarlık maliyet düşüşü riskiyle karşı karşıya kalabilir. İki önemli sinyale dikkat edilmesi önerilir: 1) LME bakır stokunun 150.000 tonun altına düşüp düşmediği; 2) Kötüleşen ekonomik veriler nedeniyle Federal Rezerv'in faiz oranlarını planlanandan önce düşürmesi bekleniyor mu? Sanayi sektörü, yüksek stok seviyelerinin oluşturduğu korunma risklerine karşı dikkatli olmalıdır. Yatırımcılar, çapraz çeşit arbitraj fırsatlarına dikkat edebilir ve bakır alüminyum fiyatlarında yaşanan düzeltme fırsatını değerlendirebilirler.
Sonuç: Endüstriyel Mantığın Belirsizliğe Bağlanması.
Kredi notlarının düşürülmesi, esasen küresel ekonomik yönetişimin başarısızlığının bir göstergesidir ve bakır ve alüminyum piyasası, "talep esnekliği"nden "maliyet çöküşüne" doğru bir fiyatlandırma paradigması değişimi yaşamaktadır. Yatırımcıların kısa vadeli oynaklık tuzağından kurtulmaları, enerji dönüşümü ve tedarik zinciri yeniden yapılandırmasının uzun vadeli eğilimlerine odaklanmaları ve oynaklıktaki yapısal çelişkilerin ortaya çıkardığı işlem fırsatlarını yakalamaları gerekmektedir.
Gönderim zamanı: 23 Mayıs 2025