Ⅰ. Üretim sonu: Alümina ve elektrolitik alüminyumun "genleşme paradoksu"
1. Alümina: Yüksek Büyüme ve Yüksek Stok Tutsak İkilemi
Ulusal İstatistik Bürosu verilerine göre, Çin'in alümina üretimi Mart 2025'te 7,475 milyon tona (+%10,3 yıllık artış) ulaşırken, ilk çeyrekte kümülatif üretim 22,596 milyon tona (+%12,0 yıllık artış) ulaştı. Üretimdeki sürekli artışa rağmen, pazar "geliri artırmadan üretimi artırma" kısır döngüsüne girdi.
Arz fazlası yoğunlaşıyor:Yurt içi alümina sosyal stokları, ithalat penceresinin açılmasının (Avustralya FOB fiyatı 373$/tona düştü) ve spot fiyatların Shanxi bölgesindeki nakit maliyet çizgisinin (3250 yuan/ton) altına düşmesinin de etkisiyle 3,958 milyon tonu aştı.
Üretimi azaltmaya yönelik maliyet baskıları:Henan, Guizhou ve diğer bölgelerdeki alümina tesisleri, nakit akışı kayıpları nedeniyle bakıma alındı ve bu durum, Mart ayında işletme kapasitesinin aylık bazda %2,85 düşüşle yıllık 88,6 milyon tona gerilemesine neden oldu. Ancak Endonezya'da 1 milyon tonluk yeni üretim kapasitesinin devreye girmesi, küresel kapasite fazlasını daha da artırdı.
2. Elektrolitik alüminyum: Üretim kapasitesi tavanının altındaki "sıkı denge"
Mart ayında elektrolitik alüminyum üretimi 3,746 milyon ton (+%4,4 yıllık artış) ve ilk çeyrekteki kümülatif üretim 11,066 milyon ton (+%3,2 yıllık artış) olarak gerçekleşti. Güneybatı bölgesinde üretimin yeniden başlamasına rağmen (Yunnan Hongtai 1,5 milyon tonluk tam üretim kapasitesini korudu), arz esnekliği politikalar nedeniyle kısıtlanıyor.
Kapasite değişimi hakimdir:Sichuan, Guangxi ve diğer bölgeler üretimlerini çoğunlukla kapasite yenileme yoluyla yeniden başlatırken, Baotou Alüminyum'un eski üretim kapasitesi artışı dengelemek için geri çekiliyor ve bu da sınırlı net arz büyümesine yol açıyor.
Stok tükenmesi hızlanır:Nisan ayı başında elektrolitik alüminyumun sosyal stoku 744 bin tona (yıllık -138 bin ton) gerilerken, LME stoku da 459 bin tona gerileyerek alüminyum fiyatlarındaki dayanıklılığı destekledi.
Ⅱ. Talep tarafında: Geleneksel ve gelişmekte olan yollar arasındaki "yapısal kopma"
1. Geleneksel alan: Mimari ve ihracatın çifte ölümü
Gayrimenkul zinciri küçülmeye devam ediyor:Ocak-Mart döneminde ticari konut satış alanı endeksi “soğuk” aralıkta seyretti, inşaat profili inşaat oranı sadece %61 oldu ve alüminyum üretiminin büyüme hızı (%1,3), elektrolitik alüminyum arzının büyüme hızından önemli ölçüde düşük kaldı.
İhracat gümrük saldırısıyla karşı karşıya:ABD'nin Çin'e uyguladığı alüminyum tarifeleri %104'ten %145'e yükselirken, Ocak ve Şubat aylarında alüminyum ihracatı yıllık bazda %4,5 düştü. Şirketler, güvenli liman olarak Güneydoğu Asya transit ticaretine yöneliyor.
2. Yeni enerji ve üst düzey üretim: Yeni motorlara talep
Patlayıcı büyümealüminyum alaşımı:Mart ayında alüminyum alaşımı üretimi, yeni enerji araçlarının hafiflemesi (hızlanan magnezyum alüminyum ikamesi) ve fotovoltaik çerçevelere olan talep (yeni yurt içi elektrik fiyat politikasından faydalanma) sayesinde 1,655 milyon tona (yıllık %16,2) ulaştı.
Yüksek kaliteli alüminyum malzemelerin yerelleştirilmesinde atılımlar: Dongqing Özel Malzemeleri, yüksek magnezyumlu kaynak teli ham maddelerini başarıyla deneme üretimine tabi tuttu, Longi Şirketi'nin alüminyum alaşımlı braket siparişleri bir önceki yıla göre %35 arttı ve yüksek kaliteli uygulama alanlarında ithalat ikamesi hızlandı.
Ⅲ. Maliyet ve Fiyat: Alüminanın Çöküşü - Elektrolitik Alüminyumun Kâr Artışı
1. Maliyet eğrisinin yeniden yapılandırılması
Alüminyum oksit 'ölüm sarmalına' düştü:Yurt içi boksit fiyatları gevşedi (Jin Yu bölgesinde aylık bazda %5 düştü), kostik soda ve kömür gibi yardımcı malzeme maliyetleri düştü ve sanayi ağırlıklı maliyetler 3158 yuan/tona düştü, ancak fiyatlar daha da hızlı düştü (Shanxi spot fiyatları 3000 yuan/tonun altına düştü).
Elektrolitik alüminyumda kâr marjının genişlemesi:Alüminanın maliyet oranı %40'a (2024'te %55) düştü, elektrolitik alüminyum endüstrisinin ağırlıklı karı 3700 yuan/ton'a ulaştı ve Yunnan hidroelektrik avantaj işletmelerinin (Yunnan Alüminyum A.Ş. gibi) brüt kar marjı %25'i aştı.
2. Artan fiyat farklılaşması
Alümina salınımının dibe vurması:Yurtdışındaki düşük fiyatlı kaynakların etkisi (Endonezya yatırım için 6,5 milyon ton üretim kapasitesi ekliyor) ve yurtiçi yeni üretim kapasitesinin devreye girmesi (Guangxi'nin 2 milyon tonluk projesi Nisan ayında tam üretime ulaşıyor) toparlanma alanını baskıladı ve ikinci çeyrek için beklenen faaliyet aralığı 2800-3200 yuan/ton.
Elektrolitik alüminyumun yüksek dayanıklılığı:LME alüminyum fiyatları 2450-2550 ABD doları/ton aralığında istikrarlı seyrederken, Şanghay alüminyumuna yönelik ana sözleşme düşük envanter ve politika beklentileri (yerli “ekipman yenileme” sübvansiyonları) ile destekleniyor ve kısa vadeli hedef 20500 yuan/ton olarak belirlendi.
Ⅳ. Uluslararası Ticaret ve Politika: 'Gri Gergedan' Tarifesi ve Yeşil Dönüşüm
1. Çin'in ABD'ye uyguladığı gümrük vergisi oyununun etki zinciri
Otomotiv sanayi zincirinin yeniden yapılandırılması:ABD, ithal otomobillere %25 gümrük vergisi uygulayarak Tesla'nın Meksika fabrikasını üretimi ertelemeye zorladı. Çin'in ABD'ye yaptığı alüminyum ihracatının payı %5'e düştü (Wan'an Technology gibi şirketler Avrupa pazarına geçişlerini hızlandırıyor).
Rusal Transfer Stratejisi:AB'nin Rusal için muafiyet süresi yaklaşırken, Rusal Asya depolarına transferini hızlandırıyor (Mart ayında Rusya'ya 154.000 ton alümina ihraç etti) ve Rusal'ın LME envanteri %82'ye yükseldi.
2. Karbon nötrlüğü endüstriyel iyileştirmeyi teşvik eder
Karbon ayak izi sertifikasyonu pilot programı başlatıldı:Baise elektrolitik alüminyum karbon etiketleme sertifikasyonu hayata geçirildi ve geri dönüştürülmüş alüminyum üretim kapasitesi hedefi yıllık 6 milyon tona çıkarıldı (Alcoa'nın düşük karbonlu alüminyum primi %15'e ulaştı).
Elektrik maliyeti oyunu:Avrupa doğal gaz fiyatları megavat saat başına 35 avroya yükselirken, Trimet Alüminyum'un Almanya fabrikasında üretimin yeniden başlaması ertelendi. Yunnan'daki yerel hidroelektrik santrallerinin istikrarı, arz açısından riskli bir nokta haline geldi.
Ⅴ. Geleceğe yönelik görünüm: Fazlalık ve dönüşümün ikili oyunu
1. Alümina: Zarar odaklı tasfiye, marjinal üretim azaltımına odaklanma
Fiyatın ton başına 3000 yuanın altında seyretmeye devam etmesi halinde, ikinci çeyrekte üretim azaltımı ölçeği yılda 2 milyon tona ulaşabilir, ancak Endonezya'nın yeni üretim kapasitesi arz daralmasının etkisini telafi edebilir.
Strateji ipucu: Uzun vadeli hammadde maliyetlerini yüksek fiyatlarda sabitleyin ve kendi madenlerine sahip olan China Aluminum Corporation'a (601600. SH) dikkat edin.
2. Elektrolitik alüminyum: Düşük envanter ve politika temettüleri altında yapısal fırsatlar
Yeni enerjiye (fotovoltaik + yeni enerji araçları) olan yıllık talep artışı, geleneksel alanlardaki düşüşü telafi ederek 800.000 ila 1 milyon ton arasında gerçekleşmektedir. Alüminyum fiyat merkezinin 19.500 ila 21.500 yuan/ton aralığında kalması beklenmektedir.
Gönderi zamanı: 22 Nis 2025